在从资本密集型迈向智慧密集型的“十五五”关键时期，我国固定资产投资面临阶段性调整压力。近日，国信证券首席经济学家荀玉根研判表示，2025年我国固定资产投资增速可能出现有数据以来的首次年度负增长美股行情，预计年度累计增速为-1.0%。2025年下半年以来，固定资产投资持续下滑，10月当月同比降幅已扩大至11.2%，呈现出制造业、房地产开发与基建投资三大支柱同步放缓的态势。
针对中央经济工作会议提出的“推动投资止跌回稳”要求，荀玉根认为，在旧有需求饱和、投资回报下降的背景下，投资回升的需求来源需依托“AI+”领域的革命性机遇。同时，他表示资金保障需资本市场发挥更大作用，政府角色应从直接投资的“操盘手”转变为“搭台子”的市场支持者，将要素配置权进一步交给市场。为此，荀玉根针对性地提出了加快科技类IPO节奏、积极引入股市长期资本、加大科创债支持力度等建议。他表示，通过壮大直接融资体系并激活民间资本，是我国产业转型的必经之路，亦是构建支撑现代化产业体系全周期资本供给体系的关键手段。
固定资产投资面临哪些压力？
长期以来投资作为拉动我国经济的核心引擎，其增速持续高于整体GDP增速，历史上增速为负的情况极其罕见。荀玉根指出，2025年二季度以来固定资产投资持续下行，预计年度增速为-1.0%，这将是有数据以来的首次年度负增长。
荀玉根详细分析了占总投资七成以上的三大分项所面临的客观压力：
首先是房地产投资持续萎缩。荀玉根表示，受人口长期拐点及房价下行影响，地产投资已连续四年萎缩。他指出，2025年前10个月地产投资累计同比为-14.7%，单月增速下滑至-23.1%，是拖累整体投资的最主要因素。荀玉根认为，需求侧的适龄购房人口较峰值减少约450万人，且一线城市二手房价格较2022—2023年高点已下行超过35%，客观压制了购房意愿。同时他表示，2025年地产债到期约5244亿元，对房企的扩张意愿形成了显著制约。
其次是基建投资接续乏力。荀玉根认为，基建投资作为“稳定器”的功能近期出现失灵，10月当月同比增速降至-12.1%。他表示，这主要受到三方面制约：第一是资金端，土地财政降温使一些经济大省投资能力削弱，广东、江苏和浙江的固投累计增速分别降至-15.2%、-8.7%和-4.4%；第二是项目端，在“十四五”与“十五五”规划的衔接期，项目储备断档。例如，水利环境和交通运输分别拖累基建投资6.5和3.9个百分点；第三是政策端，地方政府在严格财政纪律下更侧重“三保”和化债，对新增项目持谨慎态度。
元股证券:ygzq.hk配资炒股最后美股行情是制造业投资韧性趋弱。荀玉根表示，10月制造业单月同比为-6.7%。他认为这背后存在多重客观因素：一是企业盈利能力下行，2025年三季度A股非金融企业的ROIC（资本回报率）中位数降至2.9%左右，导致企业扩表由资产驱动转为负债驱动；二是“反内卷”政策构成的短期约束，使部分企业减少产能扩张；三是“逆全球化”导致企业加快“走出去”，国内投资一定程度上被分流。
新投资回升周期需依托“AI+”与直接融资
荀玉根回顾了中国自新世纪以来的三轮投资周期（2008年、2015年、2020年）。他表示，2008年是政府主导的“大基建”开启，2015年依托供给侧改革与棚改货币化，2020年则通过高技术产业突围。荀玉根认为，本次投资回升不能重走旧路，需要依托两个维度的转型：
需求端：聚焦“AI+”领域的战略机遇。荀玉根表示，投资回升需要寻找“新质增量”，而AI+领域是关键的需求来源。他认为，AI既是现代化产业体系的重要组成，也是核心驱动，符合“十五五”规划建议中全面实施“人工智能+”行动的要求。荀玉根指出，AI已成为全球资本开支的“火车头”，亚马逊、谷歌、Meta与微软四家巨头的年度资本开支由2023年的1.4万亿美元升至2025年的3.2万亿美元。他表示，2025年上半年AI投资对美国经济增长的贡献率已达到44%，IDC预测全球AI投资规模到2029年将增长至12619亿美元。
供给端：强化资本市场的载体作用。荀玉根表示，政府在经济中的角色应由直接投资的“操盘手”向“搭台子”转变，将要素配置权交给市场。他强调，产业结构决定融资结构，传统的房地产和基建依赖间接融资，而科技行业则高度依赖直接融资。荀玉根表示，当前我国直接融资占比仅为11.7%，与美国的73.7%相比有明显差距，壮大直接融资体系是产业转型的必经之路。
加快科技IPO节奏并激活养老金入市
荀玉根表示，未来AI与股市将成为新投资的主导力量，并就此提出了三项具体的政策建议：
首先，加快科技类IPO节奏。荀玉根表示，当前我国科技类IPO融资体量依然偏低，2024年A股市场募集规模不足美国的四分之一，对科技企业的支持力度仍待提升。他建议建立面向科技企业的包容型上市机制，对承担关键核心技术攻关的企业开设绿色通道。同时，荀玉根表示应构建覆盖“专精特新”等领域的国家级中小企业后备库，并完善科技企业全周期的资本供给，引导机构加大科技类权益资产配置。
其次，积极引入股市长期资本。荀玉根表示，应通过制度设计引导社会长期资金加大权益配置。他指出，中美养老金权益配置比例差异显著，我国养老金第二支柱权益配置比例仅约10%，而美国则约为49%。荀玉根建议扩大企业年金覆盖面，丰富底层产品供给。针对规模较小的第三支柱，他表示应通过“分层激励”提高参与度：对中低收入人群给予财政补贴，对中高收入群体建立抵扣上限的动态调整机制，以增强参与吸引力。
最后，加大科创债等多元融资工具支持力度。荀玉根表示，尽管2025年1-11月科创债净融资总额达1.6万亿元，但结构性痛点依然存在，民营企业发行人占比仅为5.7%。他建议引导信评机构建立特殊的科创信用评级体系，解决民营主体评级偏低的痛点。同时，荀玉根表示应构建风险收益匹配机制，探索收益增厚机制如允许转股，并拉长发行期限以匹配科创研发周期，解决期限错配问题。
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